摘要：本文从宏观经济环境、煤炭经济环境、企业内在优势和劣势的角度，对煤机装备制造企业的发展进行分析。文章以A公司为案例，分析处于成长期的煤机装备制造类公司发展的经济策略。
关键词：宏观经济；产业；战略；资金
中图分类号：F416.21 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）08-0-02
煤机装备制造业的一些大型企业，往往都采取产业链的经营方式：从煤矿工程的设计与承包到煤矿技术的开发与咨询，到煤机装备产品的生产与销售。作为煤炭企业的服务商，这些大型企业都能够为煤炭企业提供“全方位”的服务。那么，煤机装备制造企业面对着怎样的煤炭经济形势；企业在发展中有哪些机遇和挑战；企业有怎样的内在优势和劣势。带着以上问题，谈谈我对这些问题粗浅的理解。
一、煤炭经济分析
自2000年以来，随着我国经济的快速发展，特别是钢铁、电力用煤大户的经济快速发展，带动了煤炭需求的持续增长。煤炭行业自2001年起全行业实现扭亏，标志着行业复苏的到来，煤炭行业进入了新一轮的快速发展期。
2009年至2011年，在国家“保增长、扩内需、调结构、惠民生”的一系列政策措施和一揽子计划下，经济稳步的回升，煤炭行业呈现出良好的发展势头，原煤产量逐年增加、库存稳定、固定资产投资保持快速增长、煤炭价格趋于稳定。
但进入2012年以来，受国家宏观经济形势影响，煤炭行业经济形势急转直下，煤炭价格下跌、库存增加、固定资产投资下降，众多煤企处于限产或停产状态，作为煤炭企业的上游企业，煤炭行业的低迷状态已经传导到煤机装备制造企业，尤其进入2013年这种情况明显。
通过以上分析，我们务必重视宏观经济形势和宏观调控对煤炭行业的影响。当前我国国民经济发展面临着极其复杂的国内外形势，国际金融危机的影响仍然存在，国内经济发展面临诸多的矛盾和问题：既要保证经济稳定增长，又要加快经济结构调整的步伐，尤其是2011年下半年以来，节能减排，淘汰落后产能等宏观政策的进一步落实，煤炭需求的增长将受到一定影响，我们不难看到在未来一段时期内煤炭库存供大于求的状况将会持续，煤炭经济将经受新的考验。
那么在未来，我们的煤炭经济前景会怎么样呢？“未来，我国能源发展思路要实现‘六大转变’，而煤炭在一次能源结构中的比重也将有明显改变。” 国家能源局副局长吴吟如是说。他解释说，这“六大转变”是：“从偏重保障供给向引导消费、科学调控转变；从严重依赖煤炭向多元发展绿色、低碳化能源转变；从过度依靠国内能源向立足国内和加强国际合作并重转变”等。目前，在我国能源的生产和消费结构中，煤炭分别占75%和70%左右。随着全球低碳时代的到来，煤炭能源在生产和消费中的比重必然要逐步降低。按照我国能源未来发展的规划，预计到2015年，煤炭能源的消费比重将下降至65%左右。目前，国家提出的对煤炭市场的“总量过剩，需设天花板”的调控思路，是对未来国家宏观调控方向的有力验证。
煤机装备制造企业要平稳发展，必须重视宏观经济环境及煤炭经济环境的走向，做好战略规划，未雨绸缪。
二、煤机装备制造企业的产业环境分析
在当前及未来中国煤炭经济运行形势下，煤机装备制造企业作为煤炭行业公司的上游企业，所面临的产业环境如何呢？下面采用波特的“五力模型”来对产业环境进行分析。
（一）潜在进入者。在煤机装备制造、煤矿工程承包、煤矿技术开发及技术咨询服务等行业，存在着很高的进入壁垒。首先，在资本要求方面，作为煤机装备制造业，初始投资规模相对较大，作为一些资金实力相对薄弱的中小型企业，贸然进入这个行业存在很大的投资风险。其次，在技术壁垒方面，作为煤矿技术开发和技术咨询服务业，对于缺乏煤炭行业技术型人才的企业，很难在短期内达到进入该行业的技术要求。第三，资质壁垒，作为煤矿工程承包业，必须具有相应的工程承包资质是一些企业进入该行业的一大屏障。第四，销售渠道方面，新进入者建立起自己的销售渠道需要很大的成本，新进入者往往很难在短期内拓展出一条成型的营销网络，可以说潜在竞争者对行业内现存企业不能构成大的威胁。
（二）供应商的议价能力。相对于煤机装备制造业，材料供应商、材料加工商的可选择性很大，一般不存在供应商单方提高价格、降低质量的可能性。企业可与钢材等材料供应商建立战略合作关系，以最快捷的速度掌握钢材等材料的价格信息，保持采购价格的最优化，降低采购成本。对宏观经济转型等原因造成的原材料成本整体上升的情形，企业可通过对产品价格变化，来消化原材料供应成本上升带来的不利影响。
（三）替代品的威胁。由于煤机装备产品、煤矿工程承包、技术开发和咨询服务有很高的质量标准，并存在技术独特性，从一般角度讲，不存在替代品的威胁。
（四）购买者的议价能力。作为煤炭企业的服务商，煤机装备制造企业无论是在煤机装备制造、工程承包还是技术咨询服务业都在煤炭经济十年黄金期得到了较好的发展契机。但不能不考虑煤炭行业走向萎缩时对企业发展带来的不利影响。另外，随着煤炭企业整合步伐的加快，一旦“煤炭航母”形成，可能会使煤炭企业具有后向一体化及进入服务商行业的能力和意愿，如果加之煤炭行业的收缩，必然会对煤机装备制造企业的发展产生巨大影响。同时，由于煤机装备采购合同一般比较大，会给煤炭企业提供更大的议价空间。
（五）同行企业间的竞争。谈到同行业之间的竞争，让我们看一下如下两段资料。
中国国新闻网的一篇文章摘要如下：太重煤机太矿集团投资8.5亿元建成煤机成套装备制造基地，实现了装备现代化，产能成倍增长。其采煤机已连续3年产量占全国第一位，成套煤机产量全国第一，销售收入20亿元、连续3年在全国排名第一。同时，全国一半以上的“高产、高效”矿井使用着太矿采煤机，国家“十一五”规划的13个亿吨级大型煤炭建设基地，已有11个使用太矿采煤机。目前，太重煤机正联合山西省五大煤业集团技术中心，共同打造国家级煤矿开采装备技术研发基地。
专访郑州煤机董事长焦承尧的记录：郑州煤机始建于1958年，是液压支架的龙头企业，郑州煤机上市募集资金将全部用于投资高端液压支架生产基地建设项目，公司将实现“百亿郑煤机”的目标。
上述两段资料只能反映出煤机装备行业竞争状况的冰山一角，竞争者都有很强的竞争力。长远来看煤炭市场在宏观经济及宏观调控影响下增速会放缓，但随着国家对煤炭企业的整合重组，煤矿将越来越高效安全，并成集约发展趋势，都对高端智能煤机设备形成了巨大的市场需求，煤机市场开始呈现高端化的发展趋势。
对于处在快速发展阶段的煤机装备企业来说，既要从竞争对手那里抢夺客户，又不能放弃产业快速增长所带来的发展机会。如何能够在竞争对手中取得优势？我认为“降低成本是保障，提高质量、创新技术是根本”。企业应该强化内部管理，努力降低产品成本。同时，企业可以对研发技术的创新，甚至一个零部件的改进，采取奖励等措施，充分调动员工的研发积极性，把企业科研能力较强的优势充分发挥出来，从根本上提高企业的竞争优势。
三、煤机装备制造企业——A公司发展情况分析
（一）A公司发展所走的道路
A公司2000年成立以来，经过十年发展，从公司规模的扩大、科研技术成果的取得到经营业绩的发展，都取得了令人骄傲的业绩。A公司十年黄金期经营发展相关财务数据如下表：
单位：亿元
说明：数据取自上交所网站，A公司2007年数据为调整前数据，2008年数据为调整后数据。
根据企业发展规律及A公司相关财务数据来看，可知A公司正处于企业发展“成长期”的快速增长阶段。A公司应抓住当前机遇，加强市场营销，努力扩大市场份额。
（二）A公司快速发展的财务政策
企业的目标是创造价值，计算企业价值变动的指标是企业“市场增加值”。我们假定A公司以企业“市场增加值”为分析目标，针对A公司“成长期”的一些特点，结合公司的财务数据，尝试运用“创造价值/增长率”的财务分析模式进行以下简单分析。相关财务指标计算如下（以下所有计算中的税后经营利润都是经过调整后的不含金融损益的利润，均采用该公司年报披露数据）：
1.A公司可持续增长率的计算
可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。经营效率指公司销售净利率和资产周转率。财务政策指公司执行的资本结构和股利支付率。A公司除2007年初向母公司定向增发2200万股外（发行价20.66元），公司不存在其他增发股份行为，公司可持续增长率计算如下：
可持续增长率计算表 单位：亿元
针对上表中的一些财务分析结果，对公司高速发展的过程中相关的财务政策和经营效率进行简单分析。
公司2004年—2009年销售飞速增长，2006年曾达到102%的增长水平。但根据经济发展规律来看，如果经济发展平稳，所有企业都不可能长期保持超长的增长速度。A公司2004年—2009年的超长增长系抓住行业发展良好的时机，扩大市场、提高经营效率、改变财务政策的综合结果。数据显示，公司自2007年起销售净利率和资产周转率、资产负债率都有不同程度的提高，解释了企业高速发展的原因。在此需要强调的是，所有企业都未曾停止过通过强化内部管理提高经营效率、适度增加负债提高杠杆贡献率等措施来助力企业的成长，但企业的经营效率和杠杆水平不会无限提高，都会有一个合理的“区间”，换句话说，所有企业都不可能长期保持快速增长，最终都会回到一个稳定的“区间”。
2.A公司权益净利率的计算
改进的财务分析体系是指对企业资产负债表及利润表相关项目重新归类，区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债、经营活动损益和金融活动损益的分析体系。依据改进后的财务分析体系计算公司权益净利率如下：
2007年公司权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率
= 39.42% +（39.42% + 4.67%）×（-18.78%） = 31.14%
2008年公司权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率
=33.69% +（33.69% + 4.75%）×（-16.16%） = 27.48%
2009年公司权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率
=37.98% + （37.98% + 2.28%）× （-25.04%） = 27.90%
计算结果显示A公司2007年—2009年保持了稳定的权益净利率水平，近三年平均净经营资产利润率高达37%。但公司负的杠杆贡献率降低了公司的权益净利率水平，公司可通过提高金融负债水平或提高营运资金运营能力使杠杆贡献率转正。
3.A公司必要报酬率，证券市场线的计算
资本资产定价模型的研究对象是“充分组合”情况下风险与要求收益率之间的均衡关系。证券市场线是资本资产定价模型理论的运用，其中单一股票的系统风险可由β系数度量，其风险与收益之间的关系可通过证券市场线来描述。
假设A公司目前满足资本资产定价模型的相关条件的要求，A公司的必要报酬率K（A公司）计算如下：
数据准备表
说明：由于四舍五入导致部分数据显示为零，千分位以后数值未显示。
（1）公司股权必要报酬率 K（股权）的计算如下：
K（股权） = R（无）+ β{K（股市）-R（无风险）}= 25.64%
其中β = r（& A公司/&平均）= 0.23*0.26/0.05 = 1.20
K（股市）=22.00%
R（无风险）=3.80%（当前国库券5年期利率）
（2）公司债务资本成本K（债务）（结合当前及未来金融市场利率走向，以公司过去3年债务种类及规模比例等特点，计算债务资本成本）：
K（债务）=长期债务利率*（1-所得税率）
= 4.87%
（3）企业资本成本K（A公司）
K（A公司）= 权益权重*权益成本 + 长期债务权重*债务成本
=24.70%
4.A公司投资资本回报率的计算
为了抵消公司近几年超长增长率对计算准确性的影响，公司投资资本及税后营业利润暂以2007年—2009年平均数据计算。
投资资本回报率 = 税后经营利润/投资资本
=税后经营利润/净经营资产
=37.00%
通过上述系列数据的计算，结合“价值创造/增长率矩阵”分析体系，我们发现该公司实际销售增长率高于可持续增长率近10个百分点，投资资本回报率也高于公司资本成本12个百分点，依据“价值创造/增长率”分析体系，可知该公司目前正处于“创造价值”象限，显示出了非常稳定的价值创造能力。但是煤炭行业长期的发展趋势，对煤机装备制造、煤矿工程承包等行业将产生不可忽视的影响，该公司高速增长的情形不会长期保持下去，最终要回归到相对稳定的增长区间。
针对A公司的经济发展数据，同为成长型煤炭装备制造型企业应采取什么样的财务政策？
成长期产品价格最高，单位产品净利润也最大。总体而言，处于成长期企业的经营风险相对降低，但仍维持较高水平，特别是鉴于目前不容乐观的宏观经济形势，此类公司不宜过高提高企业的负债比例。可在采取“高经营风险、低财务风险”的战略措施的下，增加股权资金的筹集，采取低股利政策。
1.成长期企业短期财务政策
相关资料显示，当前煤机装备制造业中一些实力型企业正通过打造产业基地等扩张手段占领市场。鉴于煤机装备行业在过去几年良好的行业状况及公司高速增长的销售水平，成长型煤机装备制造公司在保持适当的资产负债率前提下，可通过增加金融借款的筹资方式筹集资金。结合权益净利率的分析，导致负的杠杆贡献率有两成因：（1）营运资金使用率不高；（2）金融负债运用力度不大。成长型煤机装备制造公司应着力提高营运资金使用率。
2.成长期企业长期财务政策
提高可持续增长率是应对公司高速发展带来的资金短缺的战略选择，尤其是提高经营效率是应对资金短缺的首选战略。它不仅可以增加现金流入，还可以减少增长所需资金数额。企业通常可采用提高税后经营利润率、提高经营资产周转率的措施来提高可持续增长率。具体可通过降低成本、提高价格、降低营运资金、剥离利润率较低资产等措施来解决资金短缺问题。
除提高可持续增长率外，成长期煤机装备制造公司还可选择改变财务政策（降低股利支付率、增加金融负债）、增发股份、兼并“现金牛”等财务战略来解决公司长期发展所需资金。
参考文献：
[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].经济科学出版社，2008.
[2]上海证券报，2010.7.12
[3]中国证监会网站.
[4]中国能源报，2010-7-26.
[5]中国新闻网..